铁路大型养路机械！铁路领域市占率超过40%！源自武汉铁路局

1、 主要产品及服务：核心产品为大型养路机械！

公司专注于轨道工程装备产品及技术，主要从事轨道工程装备产品的研发、生产、销售与维修业务，为客户提供线路、桥隧、接触网等轨道基础设施施工、养护所需的工程装备类定制化产品，主要产品包括大型养路机械、轨道车辆及接触网作业车。

公司主要收入来自大型养路机械，2020年占比达39.56%，其2019年占比高达63.51%，2020年有所下降！其他产品为轨道车辆和接触网作业车分别占到26.37%、21.58%，这两个产品在2019年营收大幅下降，2020年基本恢复到2018年水平！

2、 市场及行业情况：行业稳定增长！

从我国铁路和城市轨道交通的发展历程来看，铁路发展早、运营规模大，虽投资规模增长幅度趋于平缓，但投资规模基数大。总体来看，每年轨道交通合计投资额处于不断上涨的趋势，有利于轨道工程装备制造业的发展。

假设2021-2023年，我国铁路营业里程与电气化铁路里程按照近五年的复合增长率持续增长，且单位里程的轨道工程装备台数保持不变，对铁路领域未来3年的轨道工程装备增量市场需求进行预测，预计年增轨道车辆在136-148台！

3、 同行业对标及估值：在铁路领域，市占率超40%！在城市轨道交通领域，市占率近30%！一签盈利0.2万元！

在铁路领域，根据国铁集团统计的数据，2020年末国铁集团及下属单位的合计轨道工程装备保有量中公司的设备占比在42.38%，自2018年以来均在40%以上且不断小幅提升！

在城市轨道交通领域，公司中标金额占29.04%，较2018年有所下降，但仍保持近3成！

由于公司目前没有同行业的公司在A股上市，中车涉及一部分，但其主体与公司经营不同，不好作为参照，港股公司铁建装备，不过A和H估值差得太多了，从公司的流通盘来看，发行流通盘不大5.5亿元，合理市值给予其一倍的空间在10亿元左右！公司在创业板上市，一签500股，一签盈利0.2万元！

4、 重点关注：前五客户占比59.3%，客户较为集中，最大客户为国家铁路集团占比41%！毛利率一般且较为稳定！发行前国有股东持股100%！

1）、主要客户情况：公司前五大客户2020年收入占营收比例59.3%，客户较为集中，最大客户国家铁路集团占比41%！

2）、毛利率一般且较为稳定：公司2020年综合毛利率在17.31%！自2018年以来基本保持在16%-17%的水平！其中公司核心产品大型养路机械占比在19.92%！值得关注的是公司的维修业务竟然一直是负毛利率！一般维修业务都是高毛利率的代名词，负毛利率真是让人没想到！

3）、发行前国有股东持股100%：公司在发行前三家股东均为国有股东，合计持股100%，上市后国有股降到75%！

5、 募集资金用途：募集资金主要投向收购武汉武铁轨道车修理公司股权、铁路工程机械制造升级、新型铁路工程机械装备研发并补充流动资金！

6、 近期业绩及预测：2021年一季度营收同比增长622.94%、扣非净利同比增长346.15%！2021年上半年预计营收至高同比增长23.89%、扣非净利同比增长26.8%！

7、 小结：值得关注！

金鹰重工，公司来自湖北，出身自武汉铁路局，最让我吃惊的不是公司的业务，而是公司的审计师竟然是安永华明，不知道公司是否之前打算去香港上市，后来半路折返回A，公司上市前是完全的国有100%控股企业，上市后国有股也高达75%！毕竟公司生产的产品关系到铁路运输和城市轨道交通的安全，也属于交通命脉了，这也可以从公司的客户主要来自各大铁路局可以看出，服务国内铁路业务就是公司基本的宗旨！公司在所属行业市占率比较高，可以说都是重点企业，但这个行业本就不是一个充分竞争的行业，一个是有一定技术难度，第二市场也比较局限，根据乐观估计未来一年的新增的需求也就130-140台设备，市场不算大。还有比较让我在意的就是公司的维修业务竟然是负毛利率！说道维修没有一个不是高毛利率的业务，负毛利率难道是由于公司免费包维修吗?不是很明白。

公司今日上市，发行流通盘不高仅5.51亿元，公司行业内地位不错，与下游关系良好，但考虑到整个市场的增速有限，毛利率水平不高，综合给予公司值得关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。

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V老范说评 ：laofanshuoping

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