在基金市场,有一个流传很久的传奇故事。
2008年金融危机期间,一位叫季占柱的基民逆势而上,豪掷200万买入183.74万份朱少醒管理的的富国天惠。
然后就如同忘记账户密码一样,再也没卖出。
从那之后,富国天惠每年年报的前十持有人中,都有他的名字。
2020年也不例外:
从2008-2020年,富国天惠累计收益率高达730%。
也就是说这13年来,季占柱已经赚了将近1400万,这还不算分红。
然而最近发布的富国天惠2021年报中,前十大持有人里并没有季占柱。
或许是因为持有份额不足被其他人挤下去了,又或许是因为他真的卖出了。
具体情况我们不得而知。
不过这一切都和朱少醒密切相关。
今天正好借这个机会,我们来盘点一下朱少醒的2021年报。
2021年,又是平平无奇的一年
2021年,朱少醒管理的富国天惠全年收益为0.53%。
虽然跑赢了沪深300,但却远远低于同类平均。排名也从去年的前30%跌落至35%以后,创下了2019年以来的最差记录。
作为顶流基金经理,这样的业绩表现只能说是平平无奇。
从持有人数来看,截止到2021年年底,共有281.5万人持有富国天惠,其中散户占比高达95%。
值得注意的是,大多数投资者都是从2019年后上车的。
从2019到2021年,短短三年,富国天惠的持有人数从34万暴增至335万,翻了近10倍,足以见朱少醒人气增长之快。
但从富国天惠近几年业绩表现来看,却明显呈现出越来越差的趋势。
从当初的“十年十倍”到现在的“6年1.7倍”,
从前十年的年化30%+到近六年的年化8%,说是断崖式下跌也不为过。
人气在不断增加,业绩却越来越平平无奇,这也让朱少醒饱受质疑。
上网随便一搜朱少醒,质疑与否定无处不在:
有人说朱少醒已经老了,不行了;
也有人说朱少醒那一套东西早就被时代所淘汰了;
……
这个曾经“十年十倍”的男人真的不行了吗?
我们通过年报来进一步洞悉一下。
2021年,朱少醒都做了什么?
在2021年报中,朱少醒表示:
本基金全年保持了较高的仓位,组合偏向经营稳健、质地优良的股票上,行业、风格配置均衡。
具体来看持仓,主要有以下几点变化:
(1)保持均衡成长风格,持仓分散,行业配置均衡
2021年,朱少醒一如既往地保持均衡成长风格。
持仓极为分散,只有茅台一只股票持仓占比超过5%,前十重仓股持股集中度仅为36.80%,远低于同类基金平均水平。
在持股数量上更是达到了220只,远多于市场上大多数主动基金,这一点和同为均衡成长风格的彼得林奇非常相似。
不仅持股分散,在行业配置上也相当均衡分散。
单一行业配置比例不超过15%,既包括消费、医药等价值成长板块,也包括半导体、新能源等成长板块。
(2)高位加仓半导体、新能源
2021年,在半导体和新能源一路高歌猛进的同时,朱少醒也增持了这两个行业。
从富国天惠2021年前十行业配置的变化可以看出。
朱少醒先是在2021年第一季度市场高位大笔加仓了半导体,然后又在第二季度市场高位加仓了新能源(电力设备)。
从具体持仓来看,
在半导体行业的配置上,朱少醒重点投资了韦尔股份。
在新能源行业的投资上,先是在第二季度投资了亿纬锂能,然后在下半年重仓了新能源一哥宁德时代。
新能源和半导体都属于高景气度成长板块,对于估值容忍度较高的朱少醒而言,投资这两个行业符合其投资理念,这一点从朱少醒2021年报中的讲话中也能看出来:
(3)四季度加仓医药、银行等低估值个股
在2021年第四季度,朱少醒的前十重仓股发生了较大的变化。
迈瑞医疗、长春高新这两大低估值医药龙头股被纳入前十重仓股,此外还进一步加仓了估值较低的宁波银行。
而杰瑞股份、捷佳伟创、宝信软件着三个中小盘股退出了十大重仓股。
这与朱少醒以往追求高景气度,淡化估值的投资风格是不一样的。
结合朱少醒在年报中的发言:
可以看出,朱少醒在有意地重视估值,投资一些在他看来处于低估值区间的优质个股。
(4)加仓茅台,重仓持有15年爆赚179倍
2021年,茅台依旧是朱少醒最核心的重仓股之一。
面对2021年反复回调的白酒板块,朱少醒非但没有减仓,反而持续加仓。
茅台持仓占比从2020年末的3.79%增加到2021年末的6.68%。
对于持股极为分散的朱少醒而言,这样的加仓绝对算的上是大手笔。
从2021年富国天惠累计买入前20的股票名单来看,茅台高居榜首。
其实从2006管理基金之初,朱少醒就开始了重仓茅台之路。
截止到2021年年底,一重仓就是15年,每一季茅台都在前十重仓股之中。
在这期间,茅台股价也从11.36元飙升到2050元,翻了将近180倍!
如果说A股那一家公司最符合朱少醒口中“具有‘优质基因’的企业”的话,那一定非茅台莫属。
(5)全年维持高仓位运作
在仓位管理上,整个2021年,富国天惠的仓位都维持在93%以上,几乎和2020年持平。
朱少醒是个几乎完全放弃择时的人,近10年来,他的基金股票仓位长期保持在90%以上,即使在2015年股灾期间,也没有降低仓位。
这也就不难理解为什么在2021年这样的震荡市行情下,朱少醒依旧不减仓位了。
展望后市,朱少醒准备如何应对,能否重现辉煌?
在2021年报中,朱少醒首次将“更加注重估值”加入年报中。
他表示:
“除了甄选优质公司之外,估值考量变得更加重要,优质公司并不等于耳熟能详的明星公司。”
作为一名均衡成长风格基金经理,朱少醒对估值的容忍度一向都是比较高的,所选的投资标的大多也都是估值偏高的成长股。
成长股的优势是牛市的时候涨的猛,进攻性强。
但在熊市或震荡市,也不可避免的会出现回撤大的问题。
而且朱少醒从来都不择时,长期满仓操作。
这就造成了一个比较矛盾的现象:
虽然朱少醒的持仓非常均衡分散,给人一种分散风险,较为稳健的感觉。
但实际上他的回撤控制做的并不好,尤其是2015年以后,富国天惠很多时候的最大回撤比同期沪深300还要高。
比如今年以来,富国天惠的最大回撤是-23.46%,而同期沪深300只有-19.36%。
要知道,回撤50%可是要再涨100%才能达到回撤之前的净值。
这可能也是朱少醒近几年来业绩不佳的原因之一。
不过,2021年报中,朱少醒开始强调估值的重要性。
除了注重估值外,朱少醒还提到了以下三点:
(1)在疫情和经济下行压力较大的影响下,今天的宏观经济可能不会太好;
(2)经过一年的调整,市场上部分核心资产估值已经相对合理,投资机会逐渐显现;
(3)个股选择上,依然坚持精选具有良好“企业基因”公司治理结构完善、管理层优秀的的企业。
从年报内容和第四季度的持仓操作来看,朱少醒不断在调整自己的投资理念,努力适应当下市场环境。
对于一名从业近20年、投资体系完全成熟的的投资老将而言,这是相当有挑战。
优秀的投资人往往会不断升级自己的投资理念,与时俱进,持续进化。
比如股神巴菲特,
在41岁之前,把估值放在第一位,用的是格雷厄姆的“捡烟蒂”投资法;
42岁起,接受芒格的建议,进化成以合理的价格买入优质公司,强调了优质资产的重要;
60岁以后,随着管理规模的膨胀,进一步提出“护城河”,“挥棒”等概念,并开始向海外公司进军。
也正是因为不断进化,巴菲特才能在60岁之后赚到他人生中99%的财富。
在业绩低迷的时候,朱少醒能够主动优化自己的投资理念,这一点无疑是值得肯定的。
但我们也看到朱少醒在进化过程中面临的一些桎梏:
比如精力问题,
2013年,朱少醒晋升为公司高管,从单纯的投资者变成了投资者+管理者……
这之后的业绩下滑,是否跟精力被占用,我们不得而知。
但也不得不怀疑。
将来朱少醒是否能把更多精力用在投研和能力升级上,我们也不得而知。
再比如规模问题,
从2019年初到2021年底,短短三年时间,富国天惠的规模从69亿暴增至近374亿,,翻了五倍有余,对于持仓极度分散的朱少醒而言,这无疑是一个巨大挑战。
而不断低迷的业绩,也不很难不让我们对于其规模的担心。
……
所以朱少醒的调整和改变实际效果如何,能否落到业绩上?
还有待时间的后视镜去检验。
希望有朝一日,我们能看到市场关于朱少醒的所有质疑,都能烟消云散。
网叔:资深投资人,长期创业者。独立,理性,深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识,骂几个混蛋,喝两杯小酒。
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